Indeks dolara pozostawał pod presją w poniedziałek, utrzymując się na minusie 97,7 punktu, co przedłuża jego niedawne osłabienie w pobliżu poziomów nieobserwowanych od miesięcy. Spadek ten przypisuje się połączeniu oczekiwań rynkowych dotyczących polityki Rezerwy Federalnej, presji politycznej oraz potencjalnego wpływu ceł.

Sygnały Fed i rynku pracy

Inwestorzy uważnie obserwują potencjalną obniżkę stóp procentowych przez Fed na nadchodzącym posiedzeniu. Jak widać na wykresie, spekulacje nasiliły się po tym, jak najnowsze raporty o zatrudnieniu poza rolnictwem (NFP) zasygnalizowały spowolnienie wzrostu zatrudnienia. Dane z lipca pokazały niewielki wzrost o 79 000 miejsc pracy, podczas gdy sierpień wzmocnił spowolnienie, dodając zaledwie 22 000 miejsc pracy i rosnąc do 4,3%.

Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, podkreślił znaczenie rynku pracy w decyzjach politycznych. To podsyciło oczekiwania na obniżkę stóp procentowych na posiedzeniu w dniach 16-17 września, a łączna wartość obniżek ma wynieść około 151 punktów bazowych do końca 2026 roku. Chociaż Fed pozostawił stopy procentowe bez zmian w lipcu, Powell wskazał, że restrykcyjna polityka może być nadal uzasadniona, ale pozostawił otwartą furtkę dla obniżek, jeśli słabość rynku pracy będzie się utrzymywać.

Analiza rynku pracy w USA

Wykres przedstawia trendy w kluczowych wskaźnikach – liczbie etatów poza rolnictwem, stopie bezrobocia i średnich zarobkach godzinowych w porównaniu ze stopą funduszy federalnych. Pokazuje on gwałtowne spowolnienie wzrostu zatrudnienia w ostatnich miesiącach, podczas gdy bezrobocie nieznacznie wzrosło. Sygnały te wskazują na osłabienie rynku pracy, co potencjalnie może skłonić Fed do luzowania polityki pieniężnej.

Podziały w Fed

Przedstawiciele Rezerwy Federalnej zasadniczo zgadzają się co do prawdopodobieństwa cięć, ale pozostają podzieleni co do dalszego kierunku. Christopher Waller poparł obniżkę we wrześniu, powołując się na słabość rynku pracy, podczas gdy Raphael Bostic, mimo że opowiada się za obniżką w tym roku, podkreślił, że inflacja pozostaje kluczowym ryzykiem. Neel Kashkari przyznał, że kalibracja polityki jest coraz bardziej złożona, a Charles Evans wyraził wątpliwości ze względu na skutki taryf.

Presja polityczna i ryzyko taryfowe

Niezależność Fed stoi w obliczu narastających wyzwań ze względu na presję polityczną. Krytyka społeczna i mianowanie sojuszników na kluczowe stanowiska mogą skłonić bank centralny do szybszego reagowania na żądania administracji, zwiększając ryzyko szybszych niż oczekiwano cięć stóp procentowych.

Cła dodają kolejny poziom niepewności. Choć politycznie atrakcyjne w krótkiej perspektywie, ich długoterminowym skutkiem mogą być wyższe koszty konsumpcyjne i wolniejszy wzrost gospodarczy. Słabszy dolar może pobudzić eksport, ale reshoring produkcji to złożony i kosztowny proces, którego nie da się łatwo rozwiązać samymi cłami.

Perspektywy techniczne i przyszłe

Z technicznego punktu widzenia dolar pozostaje w kruchej pozycji. Jak widać na wykresie, indeks DXY notowany jest poniżej swoich 55-, 100- i 200-dniowych prostych średnich kroczących, co wzmacnia szersze nastawienie spadkowe. Przełamanie poziomu 96,37 (minimum z 2025 roku) może otworzyć drogę do wsparcia na poziomach 95,13 i 94,62.

Z drugiej strony opór znajduje się na poziomie 100,26, a następnie na poziomie 100,54 i 101,97. Wskaźniki momentum również odzwierciedlają słaby potencjał wzrostowy, z 14-dniowym RSI na poziomie 46,90 i ADX (14) na poziomie 10,34, co sygnalizuje słaby trend.

Co dalej z rynkiem?

W nadchodzących dniach uwaga skupi się na kluczowych danych inflacyjnych w USA, w tym na wskaźniku cen konsumpcyjnych (CPI), wskaźniku cen producenta (PPI) oraz tygodniowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych. Raporty te dostarczą więcej informacji na temat trajektorii polityki Fed.

Obecna słabość dolara wynika z wzajemnego oddziaływania sił ekonomicznych i politycznych. Chociaż konsensus wskazuje na kontynuację spadków, duża liczba otwartych pozycji krótkich może ograniczyć skalę dalszych spadków.

Ceny złota wzrosły w poniedziałek na początku tygodnia na rynku europejskim, notując wzrosty drugi dzień z rzędu i po raz pierwszy w historii przekraczając kluczowy psychologiczny poziom 3600 dolarów za uncję. Nadal ustanawiają nowe rekordy, wspierane przez obecną słabość dolara amerykańskiego.

Seria słabych danych z amerykańskiego rynku pracy zwiększyła prawdopodobieństwo, że Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe o 25 punktów bazowych w przyszłym tygodniu, przy czym wzrosły oczekiwania na obniżkę o 50 punktów bazowych.

Przegląd cen

• Dzisiejsze ceny złota: Cena złota wzrosła o 1,2% do 3617,19 USD, najwyższego poziomu w historii, z poziomu otwarcia 3586,48 USD, przy najniższej cenie 3579,72 USD.

• W piątek złoto zyskało 1,2% po opublikowaniu słabszych od oczekiwań danych o zatrudnieniu w USA.

• W zeszłym tygodniu cena złota wzrosła o 4,05%, co stanowi trzeci z rzędu tygodniowy wzrost i największy od maja. Wzrost ten był wspierany przez rosnące zainteresowanie bezpiecznymi aktywami.

Dolar amerykański

Indeks dolara spadł w poniedziałek o 0,2%, kontynuując spadki drugą sesję z rzędu i zbliżając się do pięciotygodniowego minimum na poziomie 97,43 punktów. Odzwierciedla to utrzymującą się słabość amerykańskiej waluty w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut.

Spadek ten nastąpił po serii słabych danych z amerykańskiego rynku pracy w sierpniu, które ożywiły obawy dotyczące tempa wzrostu największej gospodarki świata w trzecim kwartale tego roku.

Stopy procentowe w USA

• W sierpniu amerykańska gospodarka odnotowała mniej niż oczekiwano miejsc pracy, a stopa bezrobocia wzrosła do 4,3% z 4,2% w lipcu – to najnowsze, ponure dane z rynku pracy.

• Zgodnie z danymi, według narzędzia CME FedWatch, prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych we wrześniu wzrosło z 98% do 100%, podczas gdy prawdopodobieństwo braku zmian spadło z 2% do 0%. Oczekiwania na obniżkę o 50 punktów bazowych wzrosły z 0% do 10%.

• Prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych w październiku również wzrosło z 99% do 100%, a prawdopodobieństwo braku zmian spadło z 1% do 0. Oczekiwania dotyczące obniżki o 50 punktów bazowych wzrosły z 0% do 8%.

• Aby potwierdzić te prawdopodobieństwa, inwestorzy oczekują na opublikowanie w tym tygodniu kluczowych danych o inflacji w USA za sierpień, przed posiedzeniem Rezerwy Federalnej w przyszłym tygodniu.

Perspektywy dla złota

Kyle Rodda, analityk rynkowy w Capital.com, powiedział: „Głównym czynnikiem są dane o zatrudnieniu w USA i nowa możliwość obniżki stóp procentowych przez Fed o 50 punktów bazowych we wrześniu. To niewielka szansa, ale to duża zmiana w porównaniu z danymi sprzed publikacji danych o zatrudnieniu”.

Dodał: „Zasadniczo wszystkie sprzyjające czynniki wspierają obecnie złoto. Pomimo oczekiwania na dane inflacyjne w tym tygodniu, zobaczymy silne próby przebicia poziomu 3600 dolarów”.

SPDR Gold Trust

Stan posiadania SPDR Gold Trust, największego na świecie funduszu ETF zabezpieczonego złotem, w piątek nie uległ zmianie i wynosił nadal 981,97 ton metrycznych.

Euro osłabiło się w poniedziałek na otwarciu rynku europejskiego w stosunku do koszyka walut światowych, oddalając się od pięciotygodniowego maksimum w stosunku do dolara amerykańskiego. Nastąpiło to w miarę nasilania się realizacji zysków i korekt, a także awersji do ryzyka przed ważnymi głosami politycznymi we Francji, drugiej co do wielkości gospodarce strefy euro.

Dziś po południu uwaga rynków skupi się na głosowaniu w sprawie wotum zaufania dla premiera Francji François Bayrou w parlamencie. Istnieje duże prawdopodobieństwo, że nie uda mu się uzyskać wotum zaufania, co doprowadzi do upadku rządu i pogłębi niepewność polityczną we Francji.

Przegląd cen

• Dzisiejszy kurs wymiany euro: euro osłabiło się względem dolara o 0,15% do 1,1703 USD, z poziomu zamknięcia w piątek na poziomie 1,1718 USD, a podczas dzisiejszej sesji osiągnęło najwyższy poziom na poziomie 1,1720 USD.

• Euro zakończyło piątkową sesję wzrostem o 0,6% w stosunku do dolara, osiągając pięciotygodniowe maksimum na poziomie 1,1759 USD. Wsparcie stanowiły słabe dane z amerykańskiego rynku pracy.

• W ciągu ostatniego tygodnia euro zyskało 0,3% w stosunku do dolara, co oznacza czwarty tygodniowy wzrost w ciągu ostatnich pięciu tygodni, na skutek zmniejszających się oczekiwań na obniżkę stóp procentowych w Europie.

Głosowanie nad rządem Bayrou

Dziś wieczorem rynki skupią się na wotum zaufania dla premiera François Bayrou, którego wynik jest wysoce prawdopodobny. Nastąpiło to po tygodniach niepokojów politycznych i podziałów w parlamencie francuskim, gdzie Bayrou i jego rząd nie mają większości niezbędnej do uchwalania ustaw.

Upadek rządu prawdopodobnie pogłębiłby niepewność polityczną we Francji, drugiej co do wielkości gospodarce strefy euro, zwłaszcza w obliczu obecnych problemów ekonomicznych, takich jak spowolnienie wzrostu gospodarczego, rosnące bezrobocie i trwające debaty na temat reform fiskalnych i podatkowych.

Inwestorzy obawiają się również, że przedłużający się kryzys polityczny może utrudnić koordynację z Brukselą polityki wydatków i dyscypliny fiskalnej, co zwiększy presję na euro i wywoła niestabilność na europejskich rynkach obligacji.

Możliwe scenariusze

Analitycy uważają, że niepowodzenie Bayrou w głosowaniu nad wotum zaufania może doprowadzić do dwóch głównych scenariuszy: albo rząd poda się do dymisji i zostanie utworzona nowa koalicja, albo, jeśli okaże się to niemożliwe, prezydent Francji może być zmuszony rozważyć rozwiązanie parlamentu i rozpisanie przedterminowych wyborów, co mogłoby zwiększyć niestabilność.

Europejskie stopy procentowe

• Dane opublikowane w zeszłym tygodniu wykazały nieoczekiwany wzrost inflacji bazowej w strefie euro w sierpniu, co uwypukliło utrzymującą się presję inflacyjną na Europejski Bank Centralny.

• Po opublikowaniu tych danych, ceny obniżki stóp procentowych EBC o 25 punktów bazowych we wrześniu spadły z 30% do 10%.

• Pięć źródeł poinformowało agencję Reuters, że EBC prawdopodobnie utrzyma stopy procentowe bez zmian na posiedzeniu w tym tygodniu, ale dyskusje na temat dalszych obniżek mogą zostać wznowione jesienią, jeśli gospodarka strefy euro osłabnie.

Jen japoński zanotował w poniedziałek na początku tygodnia na rynkach azjatyckich duży spadek w stosunku do koszyka głównych i drugorzędnych walut, ponieważ presja sprzedaży na jena nasiliła się po tym, jak premier Shigeru Ishiba ogłosił na konferencji prasowej swoją rezygnację i ustąpienie z przywództwa partii rządzącej, zwiększając niepewność polityczną w czwartej co do wielkości gospodarce świata.

Koniec krótkiej, trwającej niespełna rok kadencji Ishiby, sprawia, że rynki z ostrożnością oczekują na decyzję kolejnego rządu Japonii. Dopóki nie zostanie wybrany nowy lider Partii Liberalno-Demokratycznej, niepewność będzie nadal dominować w perspektywach polityki fiskalnej i monetarnej kraju.

Przegląd cen

• Kurs wymiany jena dzisiaj: dolar wzrósł w stosunku do jena o około 0,85% do 148,58 jenów, od piątkowego zamknięcia na poziomie 147,35 jenów, a podczas dzisiejszej sesji osiągnął najniższy poziom 147,91 jenów.

• Jen zakończył piątkową sesję wzrostem o około 0,8% w stosunku do dolara, osiągając tygodniowe maksimum na poziomie 146,82 jenów, po tym jak ponure dane z amerykańskiego rynku pracy znacznie wzmocniły oczekiwania na co najmniej dwie obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną przed końcem roku.

Rezygnacja Ishiby

Premier Shigeru Ishiba ogłosił swoją rezygnację na niedzielnej konferencji prasowej, po tym jak rządząca Liberalno-Demokratyczna Partia (LDP) poniosła ostatnio dotkliwe porażki wyborcze, w wyniku których straciła większość w obu izbach parlamentu.

Ishiba wyjaśnił, że wybrał moment swojej rezygnacji po zawarciu umowy o obniżce ceł ze Stanami Zjednoczonymi, co określił jako „osiągnięcie narodowe” i nazwał to „właściwym momentem” na ustąpienie i przekazanie przywództwa nowemu pokoleniu.

Niepewność polityczna

Niewątpliwie rezygnacja Ishiby wprowadzi Japonię w nową fazę niestabilności politycznej i gospodarczej w momencie, w którym kraj ten musi stawić czoła wyzwaniom wewnętrznym i zewnętrznym, takim jak rosnące koszty, eskalacja napięć regionalnych i globalne przeciwności finansowe.

Nowe przywództwo

Ishiba potwierdził, że będzie pełnił swoje obowiązki do czasu wyboru nowego lidera partii, a wyścig o nominację jest teraz bardziej otwarty niż kiedykolwiek. Wśród głównych kandydatów do jego następcy wyłaniają się takie nazwiska jak Sanae Takaichi, Shinjirō Koizumi i Yoshimasa Hayashi.

Według doniesień prasowych wybory przywódcy partii mają się odbyć w październiku, w związku z pilną potrzebą przywrócenia stabilności wewnętrznej i wytyczenia nowego kursu na okres po Ishibie.

Opinie i analizy

• Carol Kong, strateg walutowy w Commonwealth Bank of Australia w Sydney: „Rynki obawiają się, że kolejny lider partii będzie naciskał na większą ekspansję fiskalną. Konkluzja: jen pozostanie pod presją w najbliższym czasie”.

• Charu Chanana, główny strateg inwestycyjny w Saxo: „Ponieważ LDP nie ma wyraźnej większości, inwestorzy zachowają ostrożność do czasu zatwierdzenia następcy, co utrzyma wysoką zmienność na rynku jenów, obligacji i akcji”.

• Chanana dodał: „W krótkiej perspektywie wskazuje to na osłabienie jena, wyższą premię za japońskie obligacje rządowe i dwustronny przepływ akcji, dopóki perspektywy przywództwa partii rządzącej nie staną się jaśniejsze”.

• Hirofumi Suzuki, starszy strateg walutowy w SMBC, o kolejnym kroku Banku Japonii: „Prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp procentowych we wrześniu nigdy nie było wysokie i wrzesień będzie najprawdopodobniej miesiącem wyczekiwania”.

Sanae Takaichi

Inwestorzy biorą pod uwagę możliwość zastąpienia Ishiby przez osobę opowiadającą się za łagodniejszą polityką fiskalną i monetarną, np. weterana LDP Sanae Takaichi, która krytykowała podwyżki stóp procentowych Banku Japonii.